永辉超市近期启动的 40 亿元定增计划，是其应对行业变革与自身转型压力的关键举措。此次募资主要用于门店调改升级、物流仓储优化及补充流动资金，背后折射出传统商超在即时零售冲击下的生存突围逻辑。
本次定增的 39.92 亿元资金中，80%（32.13 亿元）将用于
298 家门店的「胖东来模式」调改，具体包括商品结构优化（如引入高毛利鲜食）、购物体验升级（拓宽通道、增设应急药品速取通道）及组织架构调整（员工薪酬体系改革）
。调改后的门店已显现成效：郑州龙湖锦艺城店开业首日销售额突破 200 万元，客流环比增长 10.3 倍
永辉超市。
剩余资金中，3.09 亿元用于
物流仓储智能化改造，计划引入自动分拣线、AGV 机器人及 WMS 数智化系统，目标将配送时效提升 40%，冷链损耗率控制在 1.2% 以内。这一举措与永辉正在推进的「仓店合一」模式形成协同 —— 福州试点仓通过 24 小时配送服务，夜间订单客单价较日间高出 23%，库存周转率提升 1.8 个百分点
。
从财务数据看，永辉近年面临严峻挑战：2024 年全年亏损 14.65 亿元，2025 年一季度净利润同比下滑 79.96% 至 1.48 亿元，资产负债率高达 71.8%
。此次定增的 4.7 亿元补流资金，将用于优化债务结构，缓解因闭店（2024 年关闭 232 家门店）和调改支出导致的流动性压力
。
值得注意的是，调改过程本身加剧了短期财务负担。单店调改成本约 1879 万元，且需经历 2-3 个月歇业期，2025 年上半年 93 家调改门店的硬性支出导致毛利率下降 1.35 个百分点
。但长期来看，调改门店的坪效提升（如兰州中海环宇城店单日销售额达 180 万元）有望对冲成本压力
永辉超市。
永辉选择「胖东来模式」作为转型标杆，本质是对「品质零售」的路径探索。调改后的门店 SKU 更新率达 65%，鲜食占比从 5% 提升至 20%-30%，并引入胖东来自有品牌商品（如大月饼、精酿啤酒）永辉超市。这种「商品力 + 服务力」的组合，在郑州、合肥等试点城市已实现客流翻倍，但也面临本土化挑战：
- 成本悖论：胖东来的高薪酬体系（员工平均月薪超 8000 元）与永辉现有成本结构存在冲突，目前仅在核心岗位试点绩效改革。
- 供应链短板：胖东来通过自采实现 40% 以上毛利率，而永辉仍依赖第三方供应商，调改门店的生鲜损耗率（约 5%）仍高于胖东来（2%）。
永辉的调改升级与物流投入，直指
即时零售战场的核心矛盾。面对朴朴、美团买菜等平台的 30 分钟配送网络，永辉采取「全品类 + 24 小时服务」差异化策略：在福州试点仓，夜间订单中应急药品占比 18%，高端红酒、母婴用品等长尾商品销售额增长显著
。物流仓储升级后，其冷链配送时效将从行业平均的 30 分钟缩短至 20 分钟，直接对标朴朴的「极速达」服务。
但这场竞争的胜负手在于供应链韧性。永辉计划通过物流升级实现「全温层覆盖」，即同时满足常温、冷藏、冷冻商品的配送需求，而朴朴目前仍以生鲜标品为主。若能在 2027 年前建成 14 个定温配送中心，永辉有望在高线城市形成「品质生鲜 + 即时履约」的护城河。
此次定增可能导致
股权结构稀释。按目前股价测算，若以 4.5 元 / 股发行 8.9 亿股，现有股东持股比例将下降约 10%，部分投资者担忧「低价增发损害老股东利益」
。此外，调改模式的可复制性存疑：郑州首店调改后三个月客流量回落至峰值的 30%，反映出消费者对「胖东来光环」的新鲜感可能快速消退
。
更关键的是，永辉能否在线上线下融合上突破瓶颈。尽管其到家业务 GMV 在 2024 年增长 25%，但客单价（约 60 元）仍低于朴朴（80 元），且履约成本占比高达 15%，远超线下门店的 3%yonghui.cn。此次定增若能推动「仓店合一」模式的数字化升级（如智能分拣系统），或可将履约成本压缩至 10% 以内，从而实现盈亏平衡。
永辉的定增计划，本质是一场「以空间换时间」的战略豪赌。通过门店调改重塑商品力、物流升级强化供应链、补流缓解流动性危机，其目标是在 2027 年前完成从「规模扩张」到「效率驱动」的转型。然而，这场战役的胜负不仅取决于资金投入，更考验其能否在组织变革（如员工激励）、技术落地（如智能仓储）和模式创新（如会员体系）上取得实质性突破。正如东吴证券在研报中指出：「永辉的转型已进入深水区，调改的短期阵痛与长期价值之间的平衡，将决定其能否在新零售浪潮中存活。
（责编： admin）
版权声明：网站作为信息内容发布平台，不代表本网站立场，不承担任何经济和法律责任。文章内容如涉及侵权请联系及时删除。。
